從事(shi)存(cun)儲控制芯片設計的得一(yi)微(wei)電子股份有限公司（下稱“得一(yi)微(wei)電子”）正在沖刺科創板上市，擬募(mu)資金額12.24億元。

(資料圖)

得一微電子的(de)(de)8名(ming)間接(jie)股(gu)東系(xi)證監(jian)系(xi)統(tong)離職人員，其(qi)中包(bao)括證監(jian)會上海監(jian)管局原(yuan)正(zheng)局級巡視(shi)員彭俊衡等。擬IPO企業有(you)多(duo)名(ming)間接(jie)股(gu)東出(chu)身證監(jian)系(xi)統(tong)，也是科創板開市四年多(duo)以(yi)來(lai)極為罕(han)見(jian)的(de)(de)現象。

另外(wai)，得一微三年(nian)半內業績虧損近5億元，上(shang)交所(suo)高度(du)關注了(le)得一微電子的股東背景以及持續經營能力(li)，包括技術(shu)先(xian)進性、設立(li)與(yu)(yu)并購、收入與(yu)(yu)存貨(huo)都是重點問(wen)詢方向。

3年半虧4.8億，技術先(xian)進性遭質(zhi)疑

根據招股(gu)書，得一(yi)微電子是一(yi)家(jia)以存(cun)(cun)(cun)儲(chu)控(kong)制(zhi)技術(shu)為核心的芯片(pian)設計公(gong)司(si)，主要產(chan)品及(ji)服務包括(kuo)固態硬盤(pan)存(cun)(cun)(cun)儲(chu)控(kong)制(zhi)芯片(pian)、嵌入(ru)式存(cun)(cun)(cun)儲(chu)控(kong)制(zhi)芯片(pian)、擴充式存(cun)(cun)(cun)儲(chu)控(kong)制(zhi)芯片(pian)三大產(chan)品線(xian)，以及(ji)存(cun)(cun)(cun)儲(chu)控(kong)制(zhi)IP、存(cun)(cun)(cun)儲(chu)器產(chan)品、技術(shu)服務等基于存(cun)(cun)(cun)儲(chu)控(kong)制(zhi)芯片(pian)的存(cun)(cun)(cun)儲(chu)解決方(fang)案(an)。

得一微電子擬IPO募資(zi)12.23億(yi)(yi)元，投用于(yu)三大項目：面(mian)向(xiang)(xiang)企(qi)業級(ji)/數(shu)據中心級(ji)的PCIe存儲(chu)控(kong)制器(qi)項目、面(mian)向(xiang)(xiang)工業級(ji)/車規級(ji)的嵌入式存儲(chu)控(kong)制器(qi)項目、研發中心及開放生態建設項目，另有2億(yi)(yi)元用于(yu)補充流動資(zi)金。

截(jie)至(zhi)目前，得(de)一微電子的產(chan)品(pin)主要(yao)為(wei)消費(fei)級(ji)存儲(chu)控制芯片和存儲(chu)器，2022年有(you)少量工業級(ji)/車規級(ji)存儲(chu)器產(chan)品(pin)形成收入，占比為(wei)2.84%。

2022年以來，全球半(ban)導體周期(qi)下行，消(xiao)費(fei)終端需求嚴重萎縮，降(jiang)價與(yu)去庫存為主旋律，尤其是(shi)內存與(yu)固(gu)態(tai)硬盤(pan)價格經(jing)歷了(le)罕見的(de)暴跌，得一(yi)微電子的(de)產品結構以消(xiao)費(fei)級為主，截至目前還難以實現盈利。

報告(gao)期(qi)內（2019年(nian)-2021年(nian)以及2022年(nian)1-6月，下同）公司實現營(ying)業收入(ru)分別為(wei)1.26億元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)、2.07億元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)、7.45億元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)和(he)4.71億元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)，歸母凈利潤均(jun)為(wei)負值，分別虧損8383.17萬元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)、2.93億元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)、6906.52萬元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)和(he)3591.11萬元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)，各年(nian)度的經營(ying)活動現金流(liu)也均(jun)呈現凈流(liu)出狀態。

報告期內(nei)，得一微電子的主營業務毛(mao)(mao)利(li)率分別為10.01%、18.53%、8.69%和5.68%，持續下滑的毛(mao)(mao)利(li)率是(shi)業績虧損的主要原因。

根據招股書，得一(yi)微電子的(de)存儲控制(zhi)芯片產品以(yi)較為成熟的(de)SATA協(xie)議(yi)接口為主，但更(geng)為先進且市(shi)場主流趨勢(shi)的(de)PCIe5.0和UFS仍處(chu)于研(yan)發階段。

根據(ju)回復(fu)函(han)內容，2021年-2022年，得一微電子的(de)(de)固態(tai)硬盤存(cun)儲控(kong)制芯片的(de)(de)SATA產品分別(bie)實現營業收入1.61億元(yuan)、2.36億元(yuan)，分別(bie)占(zhan)存(cun)儲控(kong)制芯片業務(wu)收入比(bi)重(zhong)71.87%、75.22%。同時期的(de)(de)PCIE的(de)(de)營收分別(bie)僅(jin)有19.07萬(wan)元(yuan)、1.01萬(wan)元(yuan)。

2018年，得一微電(dian)子(zi)推出SATA SSD固態硬盤(pan)存儲(chu)控制(zhi)芯片(pian)，但最(zui)新版本的SATA3.0推出已有十余年，在固態硬盤(pan)的市(shi)場占(zhan)比從2015年的94%下降至20%，是三(san)類存儲(chu)控制(zhi)芯片(pian)各協議接口產品中市(shi)場規(gui)模最(zui)小的一類（0.94億顆）。

（圖(tu)源：得一微(wei)電子招股書）

另一邊(bian)，得一微電(dian)子(zi)的存儲(chu)器(qi)業務增收不增利，進一步拖累(lei)公(gong)司盈利能力，報告期(qi)公(gong)司存儲(chu)器(qi)產品的整體毛利率分別(bie)為-6.43%、8.39%、-9.40%和-22.31%。

得一(yi)微電子的存(cun)(cun)儲(chu)器業務中，營業收(shou)入主要依賴嵌(qian)入式存(cun)(cun)儲(chu)器產品(pin)，主要為(wei)(wei)eMMC存(cun)(cun)儲(chu)器產品(pin)，占存(cun)(cun)儲(chu)器業務板塊收(shou)入八成。2020年-2022年，eMMC嵌(qian)入式存(cun)(cun)儲(chu)器產品(pin)的營收(shou)分別為(wei)(wei)6891.07萬元(yuan)、3.81億(yi)元(yuan)、4億(yi)元(yuan)，毛利率分別為(wei)(wei)-9.01%、7.71%、-11.95%。

持續盈利能力不(bu)足的(de)背后，或因(yin)得一(yi)微(wei)電(dian)子的(de)產品主(zhu)要集中在技術成(cheng)熟(shu)度較高(gao)、附加值較低的(de)領域，技術先進(jin)性不(bu)足。

“現在(zai)SATA接口(kou)的固(gu)態硬盤(pan)越來越少，主(zhu)要(yao)被NVMe M.2接口(kou)的固(gu)態硬盤(pan)代替了，由于性能限(xian)制，SATA接口(kou)性能遠低(di)于現在(zai)市場上的主(zhu)流接口(kou)產品，只(zhi)適合用于老(lao)電腦升級，市場份額(e)也(ye)越來越低(di)。”某TMT行業分(fen)析(xi)師對(dui)第一財經記者說。

對于存(cun)儲(chu)(chu)器產品的競(jing)爭(zheng)能力，得一微電子(zi)(zi)也在招股書中表示(shi)：“目(mu)前全球嵌入(ru)式存(cun)儲(chu)(chu)器產品市場主要由三星電子(zi)(zi)、美光科技等國際領先存(cun)儲(chu)(chu)顆粒(li)廠主導。嵌入(ru)式存(cun)儲(chu)(chu)控(kong)制芯技術難度極(ji)高，境(jing)內公司(si)市場占有率小于5%。”

8名證監系(xi)統(tong)離(li)職人員突擊入股引關注

除了技術先進性和持續(xu)盈利(li)能力，得一微電子的(de)創(chuang)立(li)過程、股權結構(gou)以及部分間接股東的(de)背景(jing)受市(shi)場高(gao)度(du)關注，也是上交所問詢過程的(de)重點(dian)方向。

得一(yi)微電子成立(li)(li)于(yu)2017年(nian)，其(qi)實際(ji)是由深(shen)圳(zhen)(zhen)硅(gui)(gui)格半導(dao)體(ti)（下(xia)稱“深(shen)圳(zhen)(zhen)硅(gui)(gui)格”）和(he)深(shen)圳(zhen)(zhen)立(li)(li)而(er)鼎(ding)(ding)科技（下(xia)稱“深(shen)圳(zhen)(zhen)立(li)(li)而(er)鼎(ding)(ding)”）合并后(hou)成立(li)(li)的(de)(de)新公司(si)，深(shen)圳(zhen)(zhen)硅(gui)(gui)格及(ji)深(shen)圳(zhen)(zhen)立(li)(li)而(er)鼎(ding)(ding)分別設立(li)(li)于(yu)2007年(nian)、2015年(nian)，均為從事存儲控(kong)制芯(xin)片(pian)業務的(de)(de)公司(si)，這兩家公司(si)均被存儲芯(xin)片(pian)龍(long)頭股兆易創(chuang)新（603986.SH）投資過(guo)。

從股(gu)權結構來看，得(de)一微電子的(de)股(gu)權比例分(fen)散且(qie)不存(cun)在單獨或合計持(chi)股(gu)比例達30%的(de)股(gu)東，單一股(gu)東無法(fa)控制股(gu)東大會或董(dong)事會，不存(cun)在控股(gu)股(gu)東及實際控制人。

其(qi)中，該(gai)公司董事長為吳(wu)大畏(wei)，截至本招股(gu)說明書(shu)簽署(shu)日，其(qi)間接(jie)持有公司3.16%股(gu)份；吳(wu)大畏(wei)作為致存微及山鼎(ding)科技執行事務合伙人，合計控(kong)制公司11.70%表決權。

較為罕見的是，上市前64名(ming)股(gu)東合(he)計(ji)持(chi)有得(de)一微電子100%股(gu)權，合(he)計(ji)持(chi)股(gu)數量為7062萬股(gu)，本次IPO擬(ni)發行2354萬股(gu)，發行后公司(si)總股(gu)本為9416萬股(gu)。

其中，46名(ming)股(gu)東為私(si)募基(ji)金，不乏(fa)渤海創(chuang)富(fu)、TCL基(ji)金、聚源聚芯、松禾智創(chuang)等耳熟能(neng)詳的私(si)募股(gu)權投資基(ji)金。這些私(si)募基(ji)金股(gu)東是得一(yi)微(wei)電子(zi)的“估值成長”的關(guan)鍵(jian)。

從2018年到2020年，得一微電子兩年多時間實現高速(su)融資(zi)(zi)，投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)方均(jun)為半導體(ti)芯(xin)片一級市(shi)場中(zhong)最被投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者熟(shu)知的投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)機構。業績(ji)年年虧損，卻依然能在(zai)一級市(shi)場獲得明(ming)星機構追捧(peng)，有投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者質(zhi)疑該公司股東存在(zai)借IPO大規模套(tao)現的意圖。

天眼查顯示，得一微電子的多輪融資(zi)(zi)中，江(jiang)波龍（301308.SZ）、兆易創新、傳(chuan)音(yin)控股（688036.SH）等多家上市公司(si)為(wei)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)方。2018年4月(yue)，江(jiang)波龍、傳(chuan)音(yin)控股參與了得一微電子的A輪投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)，融資(zi)(zi)額(e)為(wei)3億元；當年12月(yue)，兆易創新、中芯(xin)聚源參與公司(si)A+輪投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)，投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)額(e)未披露(lu)。

2020年，得一(yi)微電子的融資步伐繼(ji)續提(ti)速，當年4月(yue)(yue)、7月(yue)(yue)、10月(yue)(yue)，公(gong)(gong)司(si)分別(bie)完成B輪(lun)、B+輪(lun)、B++輪(lun)融資，傳音控股(gu)、龍芯(xin)中科（688047.SH）、松禾資本、TCL創投等上市(shi)公(gong)(gong)司(si)和機構為投資方。

上市前(qian)夕，得一(yi)(yi)微(wei)(wei)電(dian)子(zi)還(huan)存在(zai)股東突擊入(ru)股抬升(sheng)估值的(de)(de)情形(xing)。2021年11月和2022年1月，得一(yi)(yi)微(wei)(wei)電(dian)子(zi)以每股增資價格(ge)50元，引(yin)入(ru)14名(ming)外部投資人(ren)(ren)，增資金(jin)額為4.8億(yi)(yi)元。這兩(liang)輪(lun)融資完成后(hou)(hou)，得一(yi)(yi)微(wei)(wei)電(dian)子(zi)投后(hou)(hou)估值達(da)到30億(yi)(yi)元，較(jiao)一(yi)(yi)年前(qian)翻番，也達(da)到了科創板的(de)(de)上市標準：“預計(ji)市值不低(di)于(yu)(yu)人(ren)(ren)民幣30億(yi)(yi)元，且最近一(yi)(yi)年營業收入(ru)不低(di)于(yu)(yu)3億(yi)(yi)元”。

需要指出的(de)是(shi)，江(jiang)波龍(long)作為得一(yi)微電子的(de)可比公(gong)司(si)及(ji)主要客戶，其通過西藏遠(yuan)識入股并曾為公(gong)司(si)第二大股東。最近兩年(nian)，江(jiang)波龍(long)逐步減持公(gong)司(si)股份，且2021年(nian)6月對外股份轉讓的(de)價(jia)格(ge)（50.95 元/注(zhu)(zhu)冊(ce)(ce)資本(ben)）明(ming)顯高于同年(nian)前次(ci)的(de)股轉價(jia)格(ge)（26.32%元/注(zhu)(zhu)冊(ce)(ce)資本(ben)）。

值得(de)注意的是(shi)，根(gen)據公司回復監管內容(rong)，得(de)一微電子的間接(jie)股東中存在8名證監會系統離職人員：梁余音、王(wang)駿、羅浩彬、岳(yue)新宇(yu)、彭俊衡、劉宇(yu)、王(wang)桂元(yuan)、黃勛云。

（圖源：上交所官網(wang)）

上交所指出，王駿(jun)、羅浩彬、岳新宇3人(ren)系首輪問詢回(hui)復后新增(zeng)，且岳新宇曾在證監(jian)會系統的任(ren)職情況尚不明(ming)確。

根據得一(yi)微(wei)電子(zi)回復，岳新宇自(zi)2011年7月(yue)至2018年1月(yue)就職于(yu)中國證監會河南(nan)監管局，任(ren)(ren)主任(ren)(ren)科員，于(yu)2018年1月(yue)從(cong)前單位離職，自(zi)2018年1月(yue)任(ren)(ren)職于(yu)易方達基金(jin)管理有限公司。

上述8名間接股東中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)，有不少是通過得一微電子2018年以后的A、B輪融(rong)資，獲(huo)得公司股份(fen)。比(bi)(bi)如，彭俊(jun)衡(heng)(heng)通過增資方式投資入(ru)股天津飛旋，共(gong)計(ji)增資款1000萬元(yuan)。彭俊(jun)衡(heng)(heng)2017年12月(yue)離職，曾任中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)國證(zheng)監(jian)(jian)會(hui)(hui)(hui)期貨部副(fu)部長、中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)國證(zheng)監(jian)(jian)會(hui)(hui)(hui)正處級調研員、上海(hai)期貨交易所(suo)副(fu)總經(jing)理、中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)國證(zheng)監(jian)(jian)會(hui)(hui)(hui)上海(hai)專員辦副(fu)專員、中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)國證(zheng)監(jian)(jian)會(hui)(hui)(hui)期貨部副(fu)主任、中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)國證(zheng)監(jian)(jian)會(hui)(hui)(hui)期貨部正局(ju)(ju)級巡視員、上海(hai)中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)小(xiao)投資者服務中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)心有限責任公司總經(jing)理、中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)國證(zheng)監(jian)(jian)會(hui)(hui)(hui)上海(hai)監(jian)(jian)管(guan)局(ju)(ju)正局(ju)(ju)級巡視員。又比(bi)(bi)如，黃勛云曾任上海(hai)證(zheng)券交易所(suo)上市公司監(jian)(jian)管(guan)部執行(xing)經(jing)理，2016年5月(yue)離職。

得(de)一微電子的保薦機構回復上(shang)交所(suo)表示，經自查(cha)后8名證監會離(li)職人員(yuan)間(jian)接持有得(de)一微電子股份的價格不存在異常。